智诚量化

铜箔是锂电池的重要组成部分。铜箔作为锂电池负极集流体和负极活性物质的载体，对锂电池的循环寿命、能量密度、安全性等重要性能都有较大影响。随着铜箔技术不断迭代，复合铜箔有望登上舞台。

新能源汽车持续高景气度

2022Q3新能源车销量再创新高，其中国内新能源车销量196.7万辆，同比+107.1％，欧洲28国销量57.1万辆，同比+4％，美国销量销量24.9万辆，同比+53.3％。2022年下半年开始国内国际主流品牌的电动车新车型开始密集推出，电动车销量有望延续高景气度，未来几年渗透率有望快速提升。我们预计到2025年动力+储能电池需求量有望接近2000GWh。

与铜箔相比，复合铜箔有三大优势：

(1)高能量密度。若复合箔材中PET层厚度为4.5微米，金属层厚度为2微米，则1GWh锂电池需要的复合铜箔、复合铝箔相对传统箔材降重55%和64%。一般将传统铜箔替换为复合铜箔，大概可以提高电池系统能量密度5%～10%。

(2)低成本。若以复合铜箔和复合铝箔分别替代传统铜箔和铝箔，在当前原材料价格情况下，1GWh电池的箔材原材料成本分别可以下降2314万元和467万元，下降幅度为65%和75%。用复合铜箔替代铜箔，电池整体的降成本效果更明显。即使考虑固定资产投资，复合铜箔的综合成本还是明显占优。

(3)高安全。采用复合箔材后，能够减少电芯内短路的发生，提高电芯的安全性。一方面复合箔材中金属层更薄，在电芯受到冲击时，金属层不易刺穿隔膜。另外一方面，在针刺测试时，PET膜能起到一定的隔离作用。

复合铜箔也面临一定的挑战。由于复合箔材两侧的金属层厚度一般只有1微米，导致复合箔材的过流能力有限。基于当前技术进展，复合铜箔有望在储能、换电、中低端车等市场，更有竞争力。

产业协同，推动复合铜箔落地。结合成本与效率考虑，目前复合铜箔的主流工艺是二步法：磁控溅射+水电镀。铜箔新势力企业，往往凭借原材料优势，或者磁控溅射等工艺技术积累，或者人才储备等，进入复合铜箔制造领域。随着新势力入场，叠加传统铜箔厂转型，推动复合铜箔快速迭代。下游电池环节，需要新增超声焊接工艺，但是从全产业成本来看，复合铜箔依然有明显的成本优势。

迎接复合铜箔市场高速增长。假设2023～2025年复合铜箔渗透率分别为1%、5%和15%，复合铜箔的平均售价分别为5元/平米、4.5元/平米、4元/平米。预计到2025年复合铜箔出货量有望达到39.59亿平米，对应的市场规模约为158.4亿元。

相关个股梳理（来源公开数据整理）：

嘉元科技

该专利尚在实质审查阶段。多层复合铜箔制造设备及核心制作工艺处于研究探索及试验阶段，目前尚未定型，公司前期已开展复合铜箔立项研发,并取得一定的科技成果。

三孚新科

公司的新型复合铜箔电镀专用化学品对电镀设备有特殊的设计和配置要求。为了给公司新型复合铜箔电镀专用化学品的推广提供配套的生产设备，为下游客户提供复合铜箔制造的一站式技术解决方案，实现下游客户降本增效，公司或将开展复合铜箔电镀设备的研发、生产及销售业务。

宝明科技

公司2021年年初开始布局开发锂电复合铜箔，技术来源于公司在金属镀膜技术方面的长期积累，拥有锂电复合铜箔生产所需全面技术和团队。公司锂电复合铜箔产品已经送样多家客户，部分客户已经下达小批量订单。

海亮股份

公司目前有多个集流体创新研发项目在开展，其中PET复合铜箔已立项，正在推进研发工作。PET铜箔相比较传统纯铜箔，减少了铜的用量，理论成本更低、能量密度提高；复合材料耐刺穿、高温熔断等，安全性更高。

阿石创

复合铜箔为公司在研项目之一

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